威高血净IPO在上交所注册生效，即将成为威高集团第四家上市公司
近日，山东威高血液净化制品股份有限公司（威高血净）迎来重大进展，其IPO申请已获上交所注册生效，距离成为医疗器械巨头威高集团旗下第四家上市公司更近一步。
威高血净成立于2004年，主要从事血液净化医用制品的研发、生产和销售。产品布局血液透析和腹膜透析两大赛道；其中，血液透析产品包括血液透析器、血液透析机及血液透析管路等，腹膜透析产品包括腹膜透析液等。
业绩方面，2021年至2024年上半年，公司营收分别为29.11亿元、34.26亿元、35.32亿元和16.26亿元；扣非净利润分别为2.38亿元、2.94亿元、4.29亿元和1.96亿元。其中，公司营收2022年同比增长17.71%，然而受带量采购政策影响，2023年起增速明显放缓；2023年营收同比增长仅3.09%，2024年上半年更是不及2023年一半；扣非净利润也从2022年-2023年均两位数增长，转为2024年上半年的下滑趋势。
（图源/招股书）
公司主营业务突出，分别为血液透析器、血液透析机、血液透析管路、腹膜透析液和其他透析配套产品，2021年至2024年上半年，其合计收入占比均超95%。
其中，血液透析器贡献最大，2021年至2024年上半年，收入分别为15.73亿元、17.47亿元、18.35亿元和8.17亿元，营收占比分别为56.63%、53.04%、53.13%和51.31%。值得注意的是，2024年上半年，公司血液透析器收入和占比均有减少，主要系带量采购政策导致销量增速放缓和价格下降。
而血液透析管路和腹膜透析液逐渐成为公司主营业务重要增长点。其中，血液透析管路由于销量增长，且处于低价区间受带量采购影响小，收入持续提升；腹膜透析液放量较快，2022年至2024年上半年，销售收入分别同比增长77.65%、2.41%和41.39%。
（图源/招股书）
值得注意的是，公司主要产品中，血液透析器、血液透析管路为独立生产，而血液透析机、腹膜透析液和其他透析配套产品采购自合资企业威高日机装、威高泰尔茂，及其他供应商。
外购相关业务销售需求增长，且采购的为产成品，成本较高，导致公司外购商品占营业成本比重有所上升，从2021年的46.24%提升至2022年-2024年上半年的均值48.88%。
而公司独立生产的血液透析器和血液透析管路业绩贡献相对稳定，2021年至2024年上半年，合计毛利分别为11.43亿元、12.19亿元、12.67亿元和5.69亿元，占主营业务毛利比重分别为85.57%、84.02%、82.89%和82.19%；同一时间范围内，公司综合毛利率分别为46.45%、42.91%、43.74%和43.08%，除2023年外，均高于同行业可比上市公司毛利率均值。
（图源/招股书）
沙利文数据显示，2022年，我国终末期肾病（ESRD）患者人数达385.47万人，到2026年，该数量预计增至501.64万，期间复合年均增长率为6.81%，高于同时间范围内全球增长速度；此背景下，我国血液透析医疗器械市场稳步增长，2018年-2022年复合年均增长率为6.49%，2030年市场规模预计达483.9亿元。
市场竞争方面，国内血液透析市场曾被外资厂商占据主要份额，包括德国费森尤斯医疗、美国百特医疗、德国贝朗医疗、日本尼普洛等。近年来，以公司为代表的国产厂商在血液透析器、血液透析管路等细分领域逐步实现国产替代。不过，腹膜透析液仍以百特医疗为代表的外资厂商产品为主。
具体来说，沙利文数据显示，2023年公司在国内血液透析器和血液透析管路领域均位列第一，市占率分别为32.5%和31.8%。此外，公司在国内血液透析机领域位列第二，市占率24.6%，仅次于费森尤斯医疗；公司中性腹膜透析液的市占率为3.6%，行业排名第五，填补了国产空白。
公司的客户结构稳定，2022年-2024年上半年，前五大客户均分别为威高集团、国药集团、华润集团、上海宝树和上海医药，合计销售占比均在22%左右。其中，威高集团和上海宝树系公司关联方。
2021年至2024年上半年，公司销售费用分别为6.79亿元、6.87亿元、6.88亿元和3亿元，占营收比重分别为23.33%、20.04%、19.48%和18.41%，而同行业可比上市公司销售费用率均值不超过15%。同一时间范围内，公司由于部分业务外购产成品，研发费用率均在5%左右，低于同行业可比上市公司平均水平——5.62%、6.75%、7.5%和8.2%。
销售模式上，公司以“经销为主，直销为辅”，经销收入占比从2021年的67.76%提升至2024年上半年的72.74%。而为改变流通环节多次开发票所带来的药品价格虚高现象，国家近期推行生产到流通企业，流通企业到医疗机构，各开一次发票的“两票制”，对公司经销模式下的销售渠道、营销方式提出了更高的要求。
公司控股股东为威高集团，实际控制人陈学利通过威高集团、威高股份和威海凯德合计持有公司83.70%的股份，具有绝对控股地位。
本次上市，威高血净拟募资13.51亿元，用于威高血液净化智能化生产建设项目、透析器（赣州）生产建设项目、威高新型血液净化高性能耗材产品及设备研发中心建设项目、威高血液净化数字化信息技术平台建设项目，以及补充流动资金。
责任编辑： 沐锦
